Après une mauvaise année 2021 placée sous le signe de la stagnation des taux d’intérêt réels, le cours de l’argent a enregistré une bonne année 2022 (+9,4% en euros et +3% en dollars).

Depuis son creux de septembre dernier, le prix du métal a dessiné un formidable rally de plus de 40% jusqu’en avril 2023.

Depuis le début de l’année, l’argent monte en dollars (+3,4%) et en euros (0,6%). A 23 $ (21 €), le cours de l’argent se situe encore très loin de ses plus hauts historiques.

Le déficit d’offre d’argent va-t-il porter le cours vers de nouveaux sommets ?

En 2022, le déficit d’offre d’argent, c’est-à-dire la différence entre l’offre totale et la demande totale, s’est monté à 237,7 millions d’onces, soit 24% de l’offre totale. Un record…

Balance du marché de l’argent (tonnes, 2013 – estimation pour 2023)

Faut-il s’attendre à ce que ce déséquilibre perdure ?

Offre en tendance baissière (du fait de dépenses d’investissement minières en très forte baisse entre 2013 et 2020), demande en tendance haussière (en particulier du fait de la demande industrielle relative à la transition énergétique) : le déficit d’offre semble parti pour durer !

Mais une demande supérieure à l’offre n’implique pas un cours de l’argent en hausse.

Par exemple, le cours de l’argent a explosé à la hausse en 2009 et en 2010 (+57% et +80% en dollars), alors que le marché était largement excédentaire…

L’explication est très simple : nous vivons à une époque de financiarisation aberrante où c’est avant tout la spéculation à effet de levier sur du métal non-alloué qui détermine le cours.

Mais alors, qu’est-ce qui fait bouger le cours de l’argent ?

« L’or marche pour que l’argent puisse courir »

Telle est la formule qu’emploient Ronald Stöferle et Mark Valek pour décrire la relation entre les cours de ces deux métaux.

Dans leur rapport In Gold We Trust, les deux analystes de la société de gestion Incrementum AG ont montré que « les hausses du cours de l’argent sont clairement précédées par des marchés haussiers de l’or ».

Performance de l’or et de l’argent durant leurs marchés haussiers (1967 – mai 2023)

Historiquement, les marchés haussiers de l’or et de l’argent se sont déroulés comme suit : l’or a tendu les lanières de la « fronde » pour propulser l’argent loin devant lui. Pour Stöferle et Valek, il s’agit du « principal facteur structurel du cours de l’argent en 2023 ».

Par conséquent, « ce sera plutôt la capacité du cours de l’or à dépasser son récent franchissement de la barre des 2000 $ qui sera le facteur le plus déterminant de la (sur)performance de l’argent en 2023 », comme le formulent les deux Autrichiens.

Quel objectif pour le cours de l’argent ?

Pour donner chair à la portée potentielle de l’« effet fronde » de l’or sur l’argent, Stöferle et Valek présentaient en 2020 cette matrice illustrant des objectifs pour le cours de l’argent en fonction du cours de l’or et du ratio or/argent.

Matrice des objectifs pour le cours de l’argent en fonction du cours de l’or et du ratio or/argent

On constate que si le cours de l’or atteint 4800 $ d’ici 2030 (l’hypothèse de base de Stöferle et Valek), alors le cours de l’once d’argent pourrait se monter au-delà de 100 $, si d’aventure le ratio or/argent repassait en-dessous de 50.

Ratio or/argent (1975 – 16/06/2023)

Soit autant en euros, si l’euro et le dollar restent proches de la parité.

L’argent en hausse, oui mais…

D’autres auteurs, comme c’est le cas de Jeffrey Christian, sont également haussiers sur le métal gris, sans pour autant avoir une vision aussi tranchée.

Dans une vidéo publiée sur la chaîne YouTube du CPM Group, le fondateur et associé-gérant de cette société de recherche fait part de ses derniers objectifs.

« Nos prévisions sont très similaires à celles que nous avons pour l’or, à savoir que […] le cours restera relativement bas au cours des 2 ou 3 prochains mois, et commencera à monter au cours du quatrième trimestre, jusqu’en 2024 », indique Christian.

L’analyste new-yorkais rappelle cependant que certains promettent une explosion du cours de l’argent au-delà des 100 $ l’once depuis des décennies. Il ne s’attend pas à un cours aussi élevé dans les années à venir.

Le marché mondial de l’argent devrait enregistrer un déficit de 142,1 millions d’onces en 2023, malgré une baisse de la demande et une légère hausse de l’offre par rapport à 2022, selon un rapport publié fin avril dernier par le Silver Institute, l’association internationale regroupant les principaux acteurs du secteur.

Intitulé « World Silver Survey 2023 », le rapport précise que le déficit prévu cette année interviendrait après des déficits successifs de 237,7 millions d’onces en 2022 et de 51,1 millions d’onces en 2021.  

Après sa forte envolée de 18% durant l’année écoulée, la demande mondiale du métal blanc devrait ralentir en 2023 pour se situer à 1,1670 milliard d’onces (-6% par rapport à 2022). Le recul de la demande concernera notamment les secteurs de l’argenterie (-24%), de la bijouterie (-15%) et de la photographie (-4%). Malgré ces baisses prévues durant l’année en cours, la demande de ces secteurs reste à un niveau historiquement élevé.

La demande d’argent sous forme de lingots et de pièces provenant des investisseurs devrait baisser de 7% cette année alors que celle de provenant de l’industrie devrait enregistrer une hausse de 4%, pour atteindre un niveau record de 576,4 millions d’onces.

Les applications industrielles de l’argent concernent, entre autres, les soudures et les alliages pour brasures, les batteries électriques, la verrerie, les puces LED, les réacteurs nucléaires, l’énergie photovoltaïque, les puces RFID, les semi-conducteurs, les écrans tactiles et la purification de l’eau.

Le rapport révèle également que l’offre du cadet des métaux précieux devrait s’établir à 1,0249 milliard d’onces en 2023, ce qui représente une hausse de 2% par rapport à 2022. Cette légère hausse découlera essentiellement de l’augmentation attendue de la production minière alors que l’approvisionnement du marché provenant de l’activité du recyclage devrait rester stable.

Des prix en baisse malgré un marché déficitaire 

Le déficit de l’offre, qui perdure depuis 2021, ne suffira pas cependant à engendrer une hausse du prix de l’argent et à restaurer son statut de valeur refuge face aux incertitudes économiques et géopolitiques comme l’inflation, la récession ou les conflits, en raison notamment du dollar fort et des taux de rendement élevés des obligations américaines, que les investisseurs préfèrent.

Le prix moyen de ce métal précieux devrait se situer à 21,30 dollars l’once en 2023, soit une baisse de 2 % par rapport à l’année précédente.

Selon les prix au comptant de clôture de la London Bullion Market Association, le prix moyen de l’once d’argent s’est élevé à 21,73 dollars en 2022, ce qui représente une baisse de 13,5 % par rapport à la moyenne de l’année 2021, qui était de 25,14 dollars l’once.   

En ce qui concerne les perspectives à plus long terme du marché de l’argent, le Silver Institute s’attend à ce que la production minière de ce métal continue à croître durant les quatre à cinq prochaines années à la faveur de l’entrée en production de nouveaux gisements, avant de commencer à diminuer sous l’effet de la baisse de la teneur et de l’épuisement des réserves dans les anciennes mines.

La production issue de l’activité du recyclage devrait, quant à elle, diminuer sur le moyen terme avant de repartir à la hausse ultérieurement, reproduisant ainsi l’évolution attendue des prix dans les secteurs de la bijouterie et de l’argenterie.

Le rapport révèle par ailleurs que l’offre mondiale d’argent est restée stable en 2022, à 1,0047 milliard d’onces, alors que la demande a enregistré une hausse de 18%, à 1,2424 milliard d’onces. 

En Afrique, le Maroc, le Botswana et l’Afrique du Sud sont les principaux producteurs d’argent.

Source : Agenceecofin