Une analyse approfondie des forces structurelles, des dynamiques de marché et des implications civilisationnelles de la revalorisation historique de l’argent, et de ce qu’elle révèle sur l’architecture du futur ordre économique.

I. Le métal qui a cassé l’algorithme

Quelque chose s’est produit en octobre 2025 que le monde financier n’était pas préparé à expliquer.

Dans les tours étincelantes du quartier financier de Londres, où les traders avaient passé des décennies à traiter l’argent comme le cadet turbulent de l’or — volatil, manipulable et, en définitive, périphérique — un seul ordre en provenance de l’Inde déclencha une réaction en chaîne qui mit à nu la fragilité de l’ensemble du système de règlement des métaux précieux. Mille tonnes d’argent physique, demandées pour livraison effective plutôt que pour un règlement papier, propulsèrent les taux de prêt de leur léthargie à 0,25 % vers un niveau sans précédent de 39,2 % en l’espace de quelques heures. Pour la première fois depuis quarante-cinq ans, l’argent entra en backwardation persistante, les prix au comptant dépassant les contrats à terme de près de trois dollars l’once — une structure de marché que les manuels assuraient impossible pour une matière première disposant de stocks hors sol importants.

Le raffineur suisse METALOR, l’un des plus grands transformateurs de métaux précieux au monde, annonça qu’il ne reviendrait pas sur le marché avant janvier 2026. La London Bullion Market Association, historiquement opaque sur le contenu de ses coffres, passa à une publication hebdomadaire des niveaux d’inventaire — reconnaissance implicite que l’écart informationnel entre les acteurs du marché et la réalité physique était devenu trop dangereux pour être maintenu.

En décembre 2025, l’argent pulvérisa son record nominal de 1980, franchissant les 64 dollars l’once pour inscrire un sommet historique à 64,65 $. Le métal que les investisseurs institutionnels avaient ignoré pendant une génération venait d’offrir un rendement de 120 % sur une seule année civile — surpassant toutes les grandes classes d’actifs, y compris les actions liées à l’intelligence artificielle, le Bitcoin et l’or lui-même.

Cela n’aurait pas dû arriver.

Pendant des décennies, le consensus « sophistiqué » soutenait que l’argent était une relique — trop volatil pour les portefeuilles sérieux, trop industriel pour jouer un rôle de couverture monétaire, trop abondant pour connaître une véritable rareté. Les investisseurs particuliers qui accumulaient pièces et lingots d’argent étaient qualifiés de « stackers », leur thèse d’investissement traitée comme une forme de religion financière populaire, déconnectée des réalités mathématiques des marchés modernes.

Pourtant, à l’approche de la fin de 2025, c’est ce consensus sophistiqué qui semble déconnecté de la réalité. Les dynamiques fondamentales qui portent l’argent — des déficits structurels de l’offre approchant leur cinquième année consécutive, des courbes de demande industrielle qui redessinent le profil de consommation, des réalignements géopolitiques qui traitent l’argent comme un actif stratégique plutôt que comme une simple commodité, et des vulnérabilités de marché que le trading papier ne peut plus masquer — suggèrent non pas une bulle, mais une revalorisation vers un nouvel équilibre que la majorité des acteurs n’a pas encore compris.

Cette analyse expose de manière exhaustive pourquoi la rupture de 2025 ne représente pas l’aboutissement d’une manie spéculative, mais le début d’une revalorisation structurelle disposant de décennies de trajectoire potentielle. Elle s’appuie sur des données primaires du Silver Institute, de l’US Geological Survey, de la Reserve Bank of India, ainsi que sur des recherches institutionnelles de Bank of America, UBS et JPMorgan — tout en identifiant clairement les conditions sous lesquelles cette thèse échouerait. Elle s’adresse à ceux qui comprennent que les thèmes d’investissement les plus importants sont ceux que le marché n’a pas encore intégrés dans les prix, et qui reconnaissent que les plus grandes erreurs d’analyse surviennent lorsque des observateurs sophistiqués confondent familiarité et compréhension.

L’argent n’est plus le métal que vous pensiez connaître. Et les implications de cette transformation dépassent largement la construction de portefeuille pour toucher à l’architecture fondamentale des systèmes énergétiques, des régimes monétaires et de la compétition entre grandes puissances qui définiront les décennies à venir.

II. La rupture historique : l’exil de 150 ans de l’argent et son retour imminent

Comprendre la situation actuelle de l’argent exige de saisir comment il a pu devenir aussi profondément sous-évalué. L’histoire commence dans les années 1870, lorsqu’une révolution monétaire coordonnée retira discrètement l’argent des fondations de la finance mondiale — une transformation si totale que la plupart des analystes contemporains ont oublié qu’il ait jamais occupé un tel rôle.

Pendant des millénaires, l’argent fut le principal métal monétaire de la civilisation humaine. Tandis que l’or ornait temples et trésors, l’argent faisait circuler le commerce. Le denier romain, le real espagnol, le tael chinois, le thaler de Marie-Thérèse — les monnaies qui reliaient les empires et permettaient les échanges étaient majoritairement fondées sur l’argent. Le mot « argent » lui-même partage la même racine proto-indo-européenne que « salaire », rappel d’une époque où l’argent servait littéralement à payer les rémunérations.

La Constitution des États-Unis, ratifiée en 1788, définissait explicitement le dollar en termes d’argent : « la valeur d’une monnaie étrangère » devait être évaluée par rapport au « dollar espagnol fraisé » contenant 371,25 grains d’argent pur. Il ne s’agissait ni de métaphore ni de convention. C’était la loi — le socle métallique sur lequel devait reposer le commerce américain.

Le « crime de 1873 », comme l’appelaient les partisans de l’argent, changea tout. Le Coinage Act de cette année-là mit fin à la frappe des dollars en argent et orienta les États-Unis vers un étalon-or de facto. L’Allemagne, récemment unifiée et enrichie par les indemnités de guerre françaises, avait adopté l’étalon-or dès 1871. La France suivit. La Grande-Bretagne fonctionnait sous étalon-or depuis 1816. En l’espace de deux décennies, les principales économies mondiales s’étaient coordonnées — par accord explicite ou mimétisme institutionnel — pour démonétiser l’argent et consolider l’or comme base unique du règlement monétaire international.

Les conséquences pour l’argent furent immédiates et dévastatrices. Privé de sa prime monétaire — la valeur conférée à la monnaie au-delà de son utilité de simple marchandise — l’argent passa d’un ratio or-argent d’environ quinze pour un, qui avait prévalu pendant des siècles, à des ratios dépassant trente, quarante, et davantage. Le métal qui avait facilité plus de commerce que l’or dans toute l’histoire humaine devint, en l’espace d’une génération, une simple commodité.

Ce contexte historique éclaire pourquoi la sous-évaluation persistante de l’argent n’est pas naturelle mais fabriquée. Les ratios modernes de soixante, soixante-dix ou quatre-vingt-dix unités d’argent pour une unité d’or ne reflètent aucune relation physique entre les deux métaux. L’argent est environ dix-sept fois plus abondant que l’or dans la croûte terrestre. La production minière annuelle maintient un ratio proche de huit pour un. Pourtant, les prix de marché impliquent des valorisations de soixante-dix pour un ou plus.

L’écart entre ratios physiques et ratios de marché représente la prime monétaire résiduelle que l’or a conservée lorsque l’argent l’a perdue. Les banques centrales détiennent 36 000 tonnes d’or en réserves officielles ; elles ne détiennent pratiquement pas d’argent. Cette demande institutionnelle soutient les prix de l’or à des niveaux que la seule économie industrielle ne peut expliquer. L’argent ne bénéficie d’aucun soutien équivalent — ou n’en bénéficiait pas, jusqu’en 2025.

La directive de juin 2025 de la Reserve Bank of India, autorisant l’argent à servir de collatéral bancaire à un ratio implicite de dix pour un par rapport à l’or, constitue la première inversion majeure de l’exil monétaire de l’argent depuis 150 ans. L’inclusion explicite de l’argent dans les acquisitions de réserves de l’État russe en est une autre. Les investissements saoudiens dans des ETF adossés à l’argent, bien que modestes, signalent une attention souveraine. L’architecture des BRICS positionne les métaux précieux — et l’argent en particulier — comme des composantes potentielles d’un ordre monétaire indépendant des infrastructures financières occidentales.

Si l’argent est entré dans une phase précoce de remonétisation — regagnant ne serait-ce qu’une fraction de la prime monétaire perdue au XIXᵉ siècle — les implications sur les prix sont considérables. Un retour à un ratio or-argent de quarante pour un, bien au-dessus des normes monétaires historiques, impliquerait un prix de l’argent proche de cent dollars aux niveaux actuels de l’or. Un retour au ratio de vingt pour un des systèmes bimétalliques suggérerait deux cents dollars. Il ne s’agit pas de prévisions, mais de conséquences mathématiques de scénarios de revalorisation monétaire qui, bien qu’incertains, sont aujourd’hui plausibles comme ils ne l’ont pas été depuis un siècle et demi.

III. L’arithmétique de l’épuisement : cinq années de déficit structurel

Le fait le plus déterminant concernant le marché contemporain de l’argent est aussi le moins évoqué : depuis cinq années consécutives, l’humanité consomme plus d’argent qu’elle n’en produit, n’en recycle ou n’en libère de ses stocks. Le déficit cumulé entre 2021 et 2025 dépasse désormais 796 millions d’onces — soit l’équivalent d’environ dix mois de production minière mondiale totale.

Pour comprendre pourquoi cela est crucial, il faut saisir ce que représente réellement un déficit de matière première. Contrairement aux actifs financiers, qui existent sous forme d’écritures comptables et peuvent être créés ou détruits par simple jeu d’écriture, les matières premières physiques doivent être extraites, raffinées et livrées. Lorsque la consommation dépasse la production, l’écart ne peut être comblé qu’en puisant dans les stocks existants — des inventaires hors sol accumulés au cours d’années antérieures d’excédent. Ces stocks ne sont pas infinis. Ils constituent l’héritage de décennies durant lesquelles la production excédait la consommation, un tampon constitué à une époque où la demande industrielle était plus faible et la demande d’investissement en sommeil.

Le World Silver Survey 2025, publié par le Silver Institute en avril, a documenté l’ampleur de cette érosion avec une précision inhabituelle. En 2021, le déficit s’élevait à 79,3 millions d’onces — significatif mais gérable. En 2022, il a triplé pour atteindre 249,6 millions d’onces, le déficit annuel le plus important jamais enregistré. Celui de 2023 s’est établi à 200,6 millions d’onces, suivi de 148,9 millions en 2024 et d’un déficit projeté de 117,6 millions pour 2025.

La réduction progressive du déficit d’une année sur l’autre a conduit certains analystes à proclamer que le marché était en voie de « rééquilibrage ». Cette interprétation méconnaît fondamentalement l’arithmétique de l’épuisement des stocks. Un déficit plus faible demeure un déficit. Chaque année de pénurie entame un peu plus le stock fini de métal disponible, rendant le marché progressivement plus vulnérable aux perturbations de l’offre ou aux pics de demande. Le coussin qui séparait autrefois la consommation de la crise disparaît once après once.

La question cruciale est donc de savoir si l’offre peut répondre à ce déséquilibre. Dans la plupart des marchés de matières premières, des prix élevés finissent par résoudre les prix élevés : des rendements attractifs attirent les investissements, lesquels financent l’exploration et le développement, produisant à terme une nouvelle offre qui modère les prix. Ce mécanisme gouverne les cycles des matières premières depuis des siècles.

L’argent fait exception — et cette exception est d’ordre géologique.

Environ 72,2 % de la production mondiale d’argent ne provient pas de mines d’argent à proprement parler, mais comme sous-produit de l’extraction d’autres métaux. Les mines de plomb et de zinc fournissent 29,4 % de l’offre annuelle d’argent. Les mines de cuivre en apportent 26,8 %. Les mines d’or contribuent à hauteur de 15,5 %. Seuls 27,8 % — soit environ 228 millions d’onces en 2024 — proviennent d’exploitations où l’argent constitue le produit principal.

Cette domination du sous-produit crée une courbe d’offre sans équivalent parmi les matières premières. Lorsque les prix de l’argent augmentent, les dirigeants qui prennent les décisions d’allocation de capital dans les mines de plomb, de zinc, de cuivre ou d’or ne relèvent pas soudainement leur production. Leurs opérations sont optimisées pour leur métal principal ; l’argent n’y est qu’un crédit sur les coûts d’exploitation, un bonus plutôt qu’un moteur. La décision d’agrandir une mine de cuivre dépend des prix du cuivre, des prévisions de demande pour le cuivre et des rendements attendus sur le cuivre. Si les prix du cuivre sont faibles — comme ce fut le cas durant une grande partie de 2023 et au début de 2024 — la production de cuivre se contracte, et l’offre d’argent se contracte avec elle, quel que soit le niveau atteint par les prix de l’argent.

Le secteur des mines d’argent primaires, théoriquement capable de répondre aux signaux de prix, se heurte à ses propres contraintes. Les délais de développement minier se sont allongés, atteignant désormais de sept à quinze ans entre la découverte et la première production. Les besoins en capital pour de nouvelles exploitations dépassent désormais couramment cinq cents millions de dollars, les projets majeurs exigeant plus d’un milliard. Les procédures d’autorisation environnementale se sont durcies à l’échelle mondiale, les exigences de consultation des communautés locales se sont accrues. La prime de risque politique en Amérique latine — qui abrite le Mexique, le Pérou et la Bolivie, lesquels produisent ensemble environ 40 % de l’argent mondial — s’est alourdie à mesure que les gouvernements de la région adoptent des politiques de nationalisme des ressources plus affirmées.

Plus déterminant encore, le pipeline de projets est mince. Metals Focus, le cabinet de recherche qui fournit son soutien analytique au Silver Institute, observait dans son enquête de 2025 qu’« il est peu probable que beaucoup de ces projets atteignent le stade de la production avant la fin de la décennie ». Les découvertes appelées à devenir les grandes mines des années 2030 devraient déjà se trouver en phase avancée d’études de faisabilité ; la plupart n’existent tout simplement pas.

La production minière a culminé à 900,1 millions d’onces en 2016. Malgré une hausse des prix de 120 % au cours des neuf années suivantes, la production de 2025 n’atteindra qu’environ 835 millions d’onces — un recul structurel de 7,2 % par rapport au sommet. Les teneurs en minerai poursuivent leur dégradation inexorable, en baisse d’environ 20 % depuis 2016, à mesure que les exploitants s’attaquent à des gisements de plus en plus marginaux.

Le déséquilibre entre l’offre et la demande n’est pas un phénomène cyclique en attente de correction. Il s’agit d’une condition structurelle inscrite dans l’architecture géologique et économique de l’argent. Et contrairement aux déséquilibres cycliques, les déséquilibres structurels ne se résolvent pas par de simples ajustements de prix. Ils se résorbent par l’épuisement des stocks, la destruction de la demande ou la substitution technologique. En décembre 2025, aucun de ces mécanismes ne s’est matérialisé à grande échelle.

IV. Le paradoxe solaire : quand les gains d’efficacité ne peuvent plus suivre la croissance des volumes

La transformation de l’argent, passé du statut de métal monétaire à celui de nécessité industrielle, s’est accélérée à une vitesse remarquable au cours de la dernière décennie, portée principalement par le déploiement mondial des cellules photovoltaïques. En 2024, l’industrie solaire a consommé 197,6 millions d’onces d’argent — soit près de 17 % de la demande mondiale totale et environ 29 % de la fabrication industrielle. Jamais une seule application n’avait dominé la consommation d’argent aussi rapidement.

Le rôle de l’argent dans les cellules solaires n’est pas aisément substituable. Ce métal possède la conductivité électrique la plus élevée de tous les éléments, permettant aux cellules photovoltaïques de convertir la lumière captée en électricité exploitable avec des pertes d’énergie minimales. La pâte d’argent imprimée sur les wafers de silicium crée les voies conductrices qui transportent les électrons depuis la jonction photovoltaïque jusqu’au circuit électrique. Les métaux de substitution — cuivre, aluminium, nickel — offrent une conductivité inférieure, entraînant des pénalités de rendement qui s’accumulent sur la durée de vie opérationnelle de vingt-cinq à trente ans d’une installation solaire.

Face à la hausse des prix de l’argent, la réponse de l’industrie solaire a été un thrifting agressif — c’est-à-dire une réduction de la quantité d’argent utilisée par cellule grâce à une impression de pâte plus fine, à des conceptions de cellules optimisées et à des innovations en métallisation. Ces efforts ont produit des résultats remarquables. La teneur en argent par cellule solaire est passée de 521 milligrammes en 2009 à 130 milligrammes en 2016, puis à 111 milligrammes en 2019. Les feuilles de route industrielles visent désormais 65 milligrammes d’ici 2028.

Ce récit — celui de gains d’efficacité continus compensant la croissance de la demande — a dominé les cadres d’analyse pendant des années. La prévision de Bloomberg New Energy Finance selon laquelle la demande d’argent du secteur solaire pourrait reculer de 7 % en 2025 malgré des installations record semblait valider cette thèse. Le thrifting, pensait-on, allait résoudre le goulet d’étranglement de l’argent.

Le paradoxe apparaît lorsque l’on multiplie une consommation unitaire en baisse par des volumes unitaires en explosion.

Les installations solaires mondiales ont atteint 553 gigawatts en 2024 — non pas les 467 gigawatts largement cités dans des rapports antérieurs, mais un niveau nettement supérieur, correspondant à une croissance annuelle de 30 %. La Chine à elle seule a installé plus de 200 gigawatts. L’Agence internationale de l’énergie projette 4 000 gigawatts de nouvelles capacités solaires cumulées d’ici 2030. Même des hypothèses de thrifting très agressives — divisant par deux l’intensité en argent — ne peuvent empêcher la demande absolue de dépasser les gains d’efficacité lorsque les volumes d’installation doublent puis triplent.

La transition technologique ajoute une couche supplémentaire de complexité. L’industrie solaire migre des technologies historiques de type PERC (Passivated Emitter and Rear Cell) vers des architectures n-type à plus haut rendement : TOPCon (Tunnel Oxide Passivated Contact) et HJT (Heterojunction). Ces cellules avancées offrent une meilleure conversion énergétique — un facteur clé pour maximiser la production sur des sites d’installation de plus en plus coûteux — mais elles requièrent davantage d’argent par watt de capacité. Les cellules TOPCon utilisent environ 10 à 13 milligrammes d’argent par watt, contre 8 à 10 pour le PERC. Les cellules HJT, malgré un thrifting agressif ayant réduit leur charge en argent de plus de 50 % à la mi-2023 à 10-15 % fin 2025, demeurent plus intensives en argent par watt que les technologies qu’elles remplacent.

Autrement dit, les succès mêmes du thrifting sont en partie neutralisés par une transition vers des architectures plus gourmandes en argent. TOPCon détient désormais environ 60 à 70 % de parts de marché, contre des niveaux négligeables il y a seulement trois ans. Ce basculement améliore la performance des cellules solaires — mais pas l’intensité en argent par gigawatt installé.

La substitution du cuivre constitue le scénario baissier ultime pour la demande d’argent dans le solaire. Des chercheurs de l’Université de Nouvelle-Galles du Sud, en collaboration avec des leaders australiens des technologies solaires, ont démontré des cellules atteignant un rendement record mondial de 25,54 % en utilisant des contacts en cuivre sans aucun argent. La start-up australienne SunDrive commercialise cette technologie. Le fabricant chinois AIKO Solar a annoncé en 2025 l’adoption d’interconnexions en cuivre pour ses cellules.

Ces avancées sont réelles et significatives. Elles ne sont toutefois pas imminentes à grande échelle. Le cuivre s’oxyde facilement, ce qui pose des problèmes de fiabilité pour des panneaux censés fonctionner pendant plusieurs décennies dans des environnements extérieurs difficiles. Les procédés d’électrodéposition nécessaires à la métallisation au cuivre exigent des équipements de fabrication entièrement différents — des investissements que des fabricants solaires sous pression financière, opérant avec des marges faibles, sont peu enclins à engager. Selon des sources industrielles, les alternatives au cuivre restent à trois à cinq ans d’une part de marché significative dans les applications HJT, et probablement plus encore pour le TOPCon.

Sur l’horizon d’investissement pertinent pour la majorité des allocataires — les trois à cinq prochaines années — la demande d’argent du secteur solaire restera donc élevée, volatile et en croissance en termes absolus, malgré les efforts continus de thrifting. La question la plus intéressante est ce qui se produira si ces gains d’efficacité venaient à plafonner. Des recherches menées par l’Université de Nouvelle-Galles du Sud ont averti que, selon les trajectoires technologiques actuelles, la fabrication photovoltaïque pourrait consommer entre 85 et 98 % des réserves mondiales d’argent d’ici 2050. Des travaux ultérieurs des mêmes chercheurs ont identifié des trajectoires permettant de ramener l’intensité à 2 milligrammes par watt, évitant ce scénario — mais ces trajectoires exigent des transitions technologiques qui n’ont pas encore débuté à l’échelle commerciale.

L’industrie solaire parie son avenir sur l’argent. La capacité de l’offre d’argent à soutenir ce pari demeure profondément incertaine.

V. La demande invisible : véhicules électriques, intelligence artificielle et infrastructures de demain

Les photovoltaïques dominent les discussions sur la demande industrielle d’argent parce que les chiffres sont impressionnants et les taux de croissance spectaculaires. Mais le récit solaire masque des transformations tout aussi profondes à l’œuvre dans de nombreuses autres applications industrielles — des transformations qui, prises ensemble, signalent une élévation structurelle du rôle de l’argent dans l’économie mondiale.

Le parcours centenaire de l’argent a été mouvementé, oscillant entre les paniques de Wall Street et les avancées technologiques majeures. Cette histoire tourmentée se reflète dans son prix actuel de 41,33 $ l’once (au 11 septembre 2025), un niveau qui met en lumière son rôle crucial et double dans le monde moderne.

Aujourd’hui, l’argent est à la fois un actif refuge, recherché en période de turbulences économiques, et un métal industriel irremplaçable qui alimente les technologies vertes. Atteindre le prix actuel est une étape importante, car l’argent n’a franchi la barre des 40 $ que deux fois auparavant dans l’histoire moderne. Cet article explore les moments clés qui se cachent derrière ces chiffres, révélant comment l’argent est passé d’une simple monnaie à l’actif complexe qu’il est aujourd’hui.

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L’Ère monétaire : l’argent sous contrôle

Pendant la première moitié du XXᵉ siècle, le prix de l’argent était relativement stable. Son rôle officiel de monnaie le maintenait sous contrôle. Deux événements majeurs illustrent ce phénomène :

• La Grande Dépression (1929-1939) : Alors que l’économie mondiale s’effondrait, l’argent est tombé à un creux historique de 0,28 $ l’once en 1932. Avec des industries fermées et une pénurie de liquidités, sa valeur s’est évaporée.
• La Seconde Guerre mondiale (1939-1945) : Pendant la guerre, les prix étaient sous contrôle strict. Les gouvernements géraient l’argent à des fins stratégiques. Métal essentiel pour la fabrication d’électronique, de roulements d’avions haute performance et de fournitures médicales, il était pratiquement retiré du marché libre pour être alloué à l’effort de guerre.

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L’Ère de la volatilité : spéculateurs et chocs

Au milieu du XXᵉ siècle, les règles ont changé. L’argent a été libéré de son rôle monétaire officiel, et le marché est devenu sauvage. Deux moments ont marqué cette ère chaotique :

• Le “Nixon Shock” (1971) : Lorsque les États-Unis ont rompu le dernier lien entre le dollar et l’or, cela a allumé la mèche. Pour la première fois, les métaux précieux pouvaient flotter librement, attirant une nouvelle vague d’investisseurs.
• Le Pari des Frères Hunt (1979-1980) : Le marché a explosé lorsque les frères Hunt ont tenté de le “corneriser”, faisant grimper le prix à son record historique de 49,45 $. Leur tentative audacieuse de contrôler l’offre a déclenché une panique généralisée, et l’effondrement qui s’ensuivit, connu sous le nom de “Jeudi de l’Argent”, a été si sévère qu’il a menacé de déstabiliser Wall Street.

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L’Ère Moderne : la double vie de l’argent

Après l’éclatement de la bulle Internet en 2001, l’histoire de l’argent s’est complexifiée. Il a commencé à mener une double vie.

• La Crise Financière & La Pandémie (2011, 2020) : La crise de 2008 et la pandémie de 2020 ont été comme des échos l’une de l’autre. Dans les deux cas, l’incertitude mondiale et les plans de relance gouvernementaux ont poussé les investisseurs vers la sécurité de l’argent, faisant grimper son prix.
• La Révolution Verte (2021-2025) : Voici le nouveau tournant de l’histoire. En seulement cinq ans, la demande d’argent pour les panneaux solaires a triplé. En tant que métal le plus conducteur au monde, il est essentiel pour capter et canaliser l’électricité dans les cellules photovoltaïques (PV). L’industrie solaire consomme désormais plus de 15 % de l’offre mondiale annuelle d’argent. Bien que les fabricants trouvent des moyens de réduire la quantité d’argent par panneau, cela est largement compensé par la croissance fulgurante des nouvelles installations. Ce n’est pas de la panique de marché, mais un changement structurel majeur où la demande industrielle devient une force puissante et durable qui tire le prix vers le haut.

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En rétrospective, on voit l’évolution de l’argent : d’une monnaie contrôlée par l’État à un terrain de jeu pour spéculateurs. Aujourd’hui, il est les deux à la fois — un actif financier de confiance en temps de crise et un ingrédient indispensable pour les technologies les plus cruciales de notre époque.

Le prix de l’argent rebondit fortement après les ventes du mois d’avril. Le métal est en hausse de 20 % depuis le début de l’année, continuant à bénéficier de l’augmentation de la demande industrielle. Cette demande n’est pas près de s’affaiblir.

Bien que l’argent soit traditionnellement considéré comme un métal précieux, son rôle en tant que métal industriel lui confère un fort potentiel de croissance. Son utilisation dans les technologies électriques, notamment les panneaux solaires, en fait un élément clé pour l’avenir, à mesure que la dépendance mondiale à l’électricité s’intensifie. Par ailleurs, le développement rapide de technologies perturbatrices comme l’intelligence artificielle nécessitera des centres de données qui consomment de grandes quantités d’électricité. Cette dynamique soutient la demande en argent, qui devrait rester élevée selon l’Institut de l’argent.

Le contexte économique soutient également la progression de l’argent. Tandis que la Réserve fédérale envisage d’éventuelles baisses de taux d’intérêt, ces anticipations renforcent les perspectives haussières pour le métal. Un environnement idéal pour une hausse des prix de l’argent se dessine ainsi, combinant une demande soutenue à une offre limitée. L’argent entame sa cinquième année consécutive de déficit structurel de l’offre.

Bien que l’on s’attende à ce que le déficit se réduise de 21% cette année, une nouvelle production limitée – puisque la plupart de l’argent est un sous-produit de l’extraction d’autres métaux – signifie que les tensions sur l’approvisionnement sont susceptibles de persister.

L’argent brille plus que l’or ?

En 2024, puis au premier semestre 2025, la flambée des prix de l’or a dominé l’actualité des matières premières. Mais au-delà des facteurs fondamentaux déjà évoqués, les signaux techniques soutiennent également la dynamique de l’argent. Certains analystes estiment que l’or évolue désormais en zone de surachat, ouvrant la voie à un potentiel rattrapage des prix de l’argent.

« Je pense que l’argent pourrait commencer à combler son retard au second semestre, en particulier en ce qui concerne le ratio avec l’or, qui pourrait lui-même encore progresser », estime Peter Krauth, auteur de The Great Silver Bull et éditeur de SilverStockInvestor.

« Je ne pense pas que le cours de l’or restera plafonné à 3 300 ou 3 400 dollars d’ici la fin de l’année. On pourrait envisager une moyenne autour de 3 500 dollars, voire un peu plus, au second semestre. Dans ce contexte, le ratio or/argent pourrait reculer — de façon prudente, on peut raisonnablement tabler sur un niveau autour de 75 pour 1 », a ajouté Peter Krauth.

En 2024, la demande industrielle en argent a progressé de 4 %, atteignant 680,5 millions d’onces (Moz), un niveau record pour la quatrième année consécutive. Cette hausse s’explique par les dynamiques structurelles liées à la transition vers une économie verte, notamment les investissements dans les infrastructures électriques, l’électrification des véhicules et les applications photovoltaïques (PV). La croissance a également été soutenue par l’essor de l’intelligence artificielle (IA), qui a stimulé les expéditions de produits électroniques grand public.

Dans l’ensemble, la demande mondiale d’argent a dépassé l’offre pour la quatrième année consécutive, ce qui a entraîné un déficit structurel du marché de 148,9 Moz en 2024. Notamment, sur la période 2021-2024, le déficit combiné a atteint 678 Moz, soit l’équivalent de 10 mois d’approvisionnement minier mondial en 2024.

Ces aspects, ainsi que d’autres aspects clés du marché de l’argent en 2024, sont examinés dans le World Silver Survey 2025, publié aujourd’hui par le Silver Institute. L’étude de 88 pages présente également les perspectives du marché de l’argent en 2025. Elle a été réalisée et étudiée pour le Silver Institute par Metals Focus, cabinet de conseil indépendant spécialisé dans les métaux précieux basé à Londres.

Demande d’argent

La demande totale d’argent a diminué de 3 % pour atteindre 1,16 milliard d’onces (boz) en 2024. Ce déclin est principalement dû à la faiblesse des investissements physiques et à une légère baisse de la demande d’argenterie et de photographie. Cette baisse a été partiellement compensée par la vigueur continue de la demande industrielle, qui a enregistré une nouvelle année record. Conformément à 2023, la croissance a été soutenue par une demande record dans le secteur de l’électronique et de l’électricité. Cela reflète les gains structurels de l’économie verte, issus des secteurs photovoltaïque et automobile, ainsi que du développement des infrastructures de réseau. La demande a également été stimulée par les applications liées à l’IA. Si l’épargne et la substitution sont restées limitées dans la plupart des secteurs, des avancées notables dans le secteur photovoltaïque ont entraîné une forte réduction des charges d’argent.

D’un point de vue régional, la Chine a représenté la plus grande part des gains industriels, avec une hausse de 7 %, tandis que l’Inde a enregistré une hausse de 4 %. En revanche, la demande européenne a diminué dans la plupart des pays de la région (à l’exception de gains ponctuels au Royaume-Uni), tandis que la demande américaine a reculé de 6 % en 2024.

La demande d’alliages de brasure a augmenté de 3 %, soutenue par la croissance de secteurs clés, tels que l’automobile et l’aérospatiale. Parallèlement, la demande dans la catégorie « autres industries » a progressé de 4 %, malgré une légère baisse de la demande d’oxyde d’éthylène (OE).

La fabrication de bijoux en argent a progressé de 3 % pour atteindre 208,7 millions d’onces. L’Inde a contribué à l’essentiel de ces gains, grâce à des facteurs tels que la baisse des droits d’importation, la bonne santé de l’économie rurale et la hausse continue des puretés. L’amélioration des exportations vers les principaux pays occidentaux a également permis une hausse de 13 % de la production en Thaïlande. La consommation occidentale est restée globalement stable, les facteurs positifs, comme la hausse de l’argent de marque, compensant les facteurs négatifs, notamment les problèmes liés au coût de la vie. En revanche, la Chine a enregistré une troisième année consécutive de pertes dans un contexte économique difficile.

La demande d’argenterie a diminué de 2 % pour atteindre son plus bas niveau en trois ans, à 54,2 Moz. Cette baisse est due à une demande plus faible en Inde, où les prix élevés ont pesé sur le segment des cadeaux.

La demande de pièces et de lingots nets a chuté de 22 % en 2024 pour atteindre son plus bas niveau en cinq ans, à 190,9 Moz, sous l’effet de baisses à deux chiffres sur tous les principaux marchés occidentaux. La baisse la plus marquée a été observée aux États-Unis (-46 %), en raison de prises de bénéfices liées à la hausse des prix, de la saturation du marché et de la réaction des investisseurs à l’élection de Trump. En Allemagne, les effets persistants de la hausse de la TVA de 2023 sur certains produits en argent ont continué de peser sur la demande. En revanche, l’Inde s’est distinguée avec une hausse de 21 %, grâce à des prévisions de prix haussières et à la réduction des droits d’importation.

Offre d’argent

La production minière mondiale d’argent a augmenté de 0,9 % pour atteindre 819,7 millions d’onces, soutenue par l’augmentation de la production des mines de plomb et de zinc en Australie et par la reprise de l’offre au Mexique, la mine Peñasquito de Newmont ayant retrouvé sa pleine production. Cette hausse a été complétée par une croissance supplémentaire en Bolivie et aux États-Unis. La baisse de la production chilienne, en baisse de 8,8 millions d’onces sur un an, a partiellement compensé cette croissance.

La production d’argent des mines de plomb et de zinc est restée la principale source d’argent, mais est restée stable sur un an. En revanche, la production d’argent des mines d’or a enregistré la plus forte croissance, en hausse de 12 % sur un an pour atteindre 13,9 millions d’onces, son plus haut niveau en trois ans.

L’année dernière, le Mexique est resté le premier pays producteur de mines d’argent, suivi de la Chine, du Pérou, de la Bolivie et du Chili.

Le recyclage a augmenté de 6 % en 2024, atteignant son plus haut niveau en 12 ans à 193,9 millions d’onces. Les déchets industriels ont enregistré la plus forte augmentation en poids, principalement grâce au traitement des catalyseurs EO usagés. En pourcentage, la plus forte hausse provient du recyclage de l’argenterie, qui a progressé de 11 %, la hausse des prix de l’argent et le coût de la vie ayant encouragé les ventes sur les marchés occidentaux.

Perspectives pour l’argent en 2025

La demande totale devrait légèrement baisser cette année, à 1,15 boz. Après une série de records historiques ces dernières années, la production industrielle restera stable en 2025, la hausse de l’utilisation de l’argent dans les ventes photovoltaïques s’atténuant. La joaillerie et l’argenterie devraient fléchir, mais une légère reprise de la demande de pièces et de lingots sur certains marchés occidentaux devrait largement atténuer les pertes.

L’offre totale d’argent devrait augmenter de 1,5 %, tirée par une production minière plus élevée. Par conséquent, le marché de l’argent devrait rester déficitaire, mais cet écart atteindra son plus bas niveau en quatre ans, à 117,6 millions d’onces.

Comme indiqué dans le World Silver Survey 2025, l’impact des droits de douane américains constituera un risque majeur pour la demande d’argent cette année. Une période prolongée de droits de douane élevés, ou une nouvelle escalade des conflits commerciaux mondiaux, pourrait entraîner d’importantes perturbations des chaînes d’approvisionnement et un ralentissement marqué de la croissance du PIB mondial. Ces facteurs pèseront sur la demande industrielle, de joaillerie et d’argenterie, même si l’investissement physique pourrait bénéficier de la hausse des achats de valeurs refuges.

Prix de l’argent

Le prix moyen de l’argent a bondi de 21 % en 2024. Début 2025, la hausse s’est poursuivie, dépassant les 34 dollars à la mi-mars, dans un contexte d’incertitudes croissantes concernant le commerce et la politique étrangère des États-Unis. Par la suite, le prix de l’argent a fléchi suite aux annonces de droits de douane américains. Malgré cela, au 7 avril, il était toujours en hausse de 4 % depuis le début de l’année.

Dans un post X devenu viral, le milliardaire de la tech américaine David Bateman détaille pourquoi il mise gros sur les métaux, en particulier sur l’argent physique.

« Voici les raisons pour lesquelles j’ai investi près d’un milliard de dollars dans les métaux précieux au cours des six derniers mois, y compris l’achat de 1,5 % de l’offre mondiale annuelle d’argent (12,69 millions d’onces) :

Le système monétaire mondial est sur le point de s’effondrer (la « grande réinitialisation » ou la « fin de la partie de Bâle »).

La plus grosse bulle de crédit de l’histoire va bientôt éclater (300 000 milliards $).

Les États-Unis ne pourront en aucun cas refinancer leurs 28 000 milliards $ de bons du Trésor arrivant à échéance au cours des quatre prochaines années sans imprimer massivement de l’argent.

Les tarifs douaniers de Trump accélèrent l’effondrement, et c’est intentionnel.

L’or et l’argent sont les seules bouées de sauvetage dignes de ce nom. La détention physique est primordiale.

Le monde entier est actuellement un jeu sophistiqué de chaises musicales ; les chaises sont les métaux précieux.

Les cryptomonnaies sont une opération psychologique (PsyOp). Ceux qui en achètent n’auront plus de chaise lorsque la musique s’arrêtera.

L’immobilier, les cryptos, les actions et les obligations subiront tous des pertes importantes par rapport aux métaux précieux.

Le système bancaire a été méticuleusement conçu pour saisir vos actifs afin de soutenir un secteur bancaire qui s’effondre (voir « The Great Taking »). Avec les métaux précieux, vous n’avez AUCUN risque de contrepartie.

J’ai déjà gagné 20 % sur la plupart de mes achats.

Il ne s’agit pas d’un exercice. Un jour, vos petits-enfants s’amuseront ou se lamenteront de la décision financière à laquelle vous êtes maintenant confronté. Ne les décevez pas.

Ceci n’est pas un conseil financier. À titre éducatif uniquement. »

Le marché de l’argent devrait connaître un déficit structurel important pour la quatrième année consécutive

Le marché mondial de l’argent devrait enregistrer un déficit physique en 2024 pour la quatrième année consécutive. Une demande industrielle record et une reprise de la bijouterie et de l’argenterie porteront la demande à 1,21 milliard d’onces en 2024, alors que l’offre minière n’augmentera que de 1%. Les produits négociés en bourse sont en passe de connaître leur premier afflux annuel depuis trois ans, car les attentes de réduction des taux de la Fed, les périodes de faiblesse du dollar et la baisse des rendements ont renforcé l’attrait de l’argent en tant qu’investissement.

• Le prix de l’argent a connu une hausse remarquable depuis le début de l’année 2024, frôlant les 35 dollars pour la première fois depuis 2012. Jusqu’au 11 novembre, les prix ont augmenté de 29 % depuis le début de l’année. Si l’on excepte une brève chute à 73, son plus bas niveau depuis trois ans, le ratio or/argent s’est largement maintenu entre 80 et 90 jusqu’à présent en 2024.

• La demande mondiale d’argent devrait augmenter de 1% d’une année sur l’autre (a/a) pour atteindre 1,21 milliards d’onces en 2024. La plupart des segments de la demande d’argent devraient se renforcer cette année, avec en tête les applications industrielles. L’investissement physique est la seule composante clé de la demande à afficher une baisse significative.

• La demande industrielle devrait augmenter de 7 % en 2024 et dépasser les 700 millions d’onces pour la première fois. À l’instar des deux dernières années, la croissance en 2024 a été soutenue par des gains provenant des applications dans l’économie verte, en particulier dans le secteur photovoltaïque (PV). On s’attend également à une hausse de la demande dans le secteur automobile, l’argent bénéficiant d’une plus grande sophistication des véhicules, de l’électrification croissante des groupes motopropulseurs (GMP) et des investissements en cours dans les infrastructures, telles que les stations de recharge. Alors qu’un contexte macroéconomique difficile a pesé sur les ventes d’électronique grand public, l’adoption rapide des technologies de l’intelligence artificielle a entraîné un besoin croissant de mises à niveau technologiques, de remplacements et de nouveaux investissements dans les infrastructures, autant d’éléments qui ont favorisé la demande d’argent.

• Les bijoux en argent et l’argenterie devraient tous deux augmenter de 5 % en 2024. Pour chaque segment, l’Inde a été le principal contributeur à la croissance, avec des ventes particulièrement fortes entre fin juillet et début septembre, lorsque la réduction des droits d’importation a coïncidé avec une baisse du prix de l’argent en dollars. La consommation de bijoux devrait également augmenter aux États-Unis, ce qui profite également aux principaux exportateurs asiatiques et européens.

• Les investissements physiques devraient chuter de 15 % pour atteindre leur niveau le plus bas en quatre ans, soit 208 millions d’onces en 2024. Les pertes se sont concentrées aux États-Unis, où les ventes de pièces et de lingots sont en passe de chuter de 40 % pour atteindre leur niveau le plus bas depuis 2019. L’investissement physique en Europe s’est également affaibli, mais la baisse de cette année a été relativement modeste après une chute prononcée en 2023. En revanche, l’Inde devrait bénéficier d’une augmentation des ventes de lingots et de pièces, grâce à des prévisions de prix à la hausse et à une réduction des droits d’importation sur les lingots d’argent.

• Les produits négociés en bourse sont en passe de connaître leur premier afflux annuel depuis trois ans. Les attentes de réduction des taux de la Fed, les périodes de faiblesse du dollar et la baisse des rendements ont renforcé l’attrait de l’argent en tant qu’investissement. À la fin du mois d’octobre, les avoirs mondiaux étaient à leur plus haut niveau depuis juillet 2022, en hausse de 78 millions d’onces, soit 8 %, par rapport à la fin de l’année 2023.

• En 2024, la production mondiale d’argent extrait devrait augmenter de 1 % en glissement annuel pour atteindre 837 millions d’onces. La croissance du Mexique, du Chili et des États-Unis sera supérieure à la baisse de production du Pérou, de l’Argentine et de la Chine. La production du Mexique devrait augmenter de 10 millions d’onces, soit 5 % en glissement annuel, pour atteindre 209 millions d’onces. Cette hausse sera due à l’augmentation du débit et de la teneur de l’usine de La Colorada de Pan American Silver, suite à l’amélioration de l’infrastructure de ventilation. La production sera également stimulée par une reprise de la production de la mine Peñasquito de Newmont. Le coût moyen tout compris (All-in Sustaining Cost – AISC) des mines d’argent primaires a diminué au S1.24.

• En 2024, le recyclage devrait augmenter de 5 % pour atteindre son niveau le plus élevé depuis 12 ans. Une grande partie de cette augmentation provient de secteurs sensibles aux prix, tels que les déchets d’argenterie occidentale. Le recyclage industriel est également en hausse, mais la croissance est en grande partie liée à des facteurs structurels.

• Dans l’ensemble, avec une légère croissance de la demande et de l’offre, le marché mondial de l’argent devrait enregistrer un déficit physique en 2024 pour la quatrième année consécutive. Avec 182 millions d’onces, le déficit de cette année est peu différent de celui de 2023 et reste élevé par rapport aux normes historiques. Plus important encore, Metals Focus prévoit que ce déficit persistera dans un avenir prévisible.

Source : Silver Institute

La semaine dernière, un rapport de l’agence de presse russe Interfax a révélé que la Russie envisageait d’augmenter considérablement ses réserves de métaux précieux dans les années à venir. Le rapport indique que le Fonds d’État russe prévoit d’acquérir de l’or, de l’argent, du platine, du palladium et des pierres précieuses. La décision de la Russie d’ajouter l’argent à ses réserves la distingue de la plupart des autres banques centrales, qui se sont largement concentrées sur l’accumulation d’or en négligeant l’argent. Avec plusieurs autres facteurs haussiers, les achats d’argent de la Russie pourraient être un facteur clé pour pousser les prix jusqu’à 50 dollars et au-delà.

La traduction par Bloomberg du rapport original d’Interfax révèle que le Fonds d’État russe prévoit d’allouer 51,5 milliards de roubles (ou 538,7 millions de dollars) aux métaux précieux et aux pierres précieuses en 2025, le même montant étant prévu pour 2026 et 2027 :

Ces dernières années, les banques centrales du monde entier ont rapidement diversifié leurs réserves, l’or en étant le principal bénéficiaire. En 2023, les banques centrales ont ajouté 1 037 tonnes d’or, à peine moins que le record de 1 082 tonnes acheté en 2022. Les banques centrales ont ajouté un net 483 tonnes d’or au cours du premier semestre 2024, soit une augmentation de 5 % par rapport au précédent record de 460 tonnes établi au cours de la même période en 2023.

Face à l’explosion de la dette mondiale et à l’augmentation rapide de la masse monétaire, les banques centrales diversifient judicieusement leurs réserves en investissant dans des actifs tangibles tels que l’or et, désormais, l’argent. Alors que les monnaies fiduciaires perdent rapidement de leur valeur et que les obligations d’État deviennent de plus en plus risquées, ces actifs offrent une alternative plus sûre. Il est tout à fait logique que la Russie diversifie davantage ses réserves avec un assortiment de métaux précieux, en particulier à la lumière des sanctions économiques qui ont coupé le pays du système bancaire SWIFT.

Bien que le rapport d’Interfax ne précise pas la quantité d’argent que le Fonds d’État russe prévoit d’acquérir, cette initiative est digne d’intérêt car la Russie devient l’un des premiers pays à diversifier ses réserves dans l’argent. Les prix de l’or continuant à grimper, d’autres pays pourraient également envisager d’ajouter de l’argent à leurs réserves – une tendance qui, associée à de nombreux facteurs haussiers, pourrait amener l’argent à 50 dollars l’once, voire beaucoup plus.

Les dernières nouvelles en provenance de Russie renforcent les configurations graphiques qui suggèrent que l’argent pourrait atteindre 50 dollars et plus dans un avenir proche. Dans un article récent, j’ai souligné que le graphique mensuel de l’argent révèle une sortie d’un triangle massif de deux décennies. Cette cassure annonce que l’argent est à l’aube d’un puissant marché haussier :

Comme si cela ne suffisait pas, le graphique logarithmique de l’argent, qui remonte aux années 1960, révèle une configuration de tasse et d’anse qui indique que l’argent pourrait atteindre plusieurs centaines de dollars l’once au cours de ce marché haussier. Toutefois, une clôture au-dessus de la résistance de 50 dollars est nécessaire pour confirmer ce scénario :

Le graphique du ratio or-argent à long terme indique que l’argent est actuellement extrêmement sous-évalué par rapport à l’or. Si le ratio devait revenir à sa moyenne historique de 52,8 depuis 1915, même sans augmentation du prix de l’or, l’argent serait évalué à un solide 50 dollars l’once :

L’ajustement du prix de l’argent en fonction de l’inflation met encore plus en évidence sa sous-évaluation par rapport aux normes historiques. Au cours du pic induit par les frères Hunt en 1980, l’argent a atteint un prix corrigé de l’inflation de 143,54 dollars. Au cours du marché haussier de 2011, stimulé par l’assouplissement quantitatif, il a atteint 68,04 dollars. Se négociant actuellement à 32,20 dollars, l’argent a une marge de progression importante s’il veut rattraper ces précédents pics corrigés de l’inflation :

La récente décision de la Russie d’ajouter l’argent à ses réserves d’État marque un tournant potentiel pour le métal, la distinguant des autres banques centrales qui se sont principalement concentrées sur l’or. Cette décision, ainsi que les tendances haussières actuelles, devraient avoir un impact significatif sur les prix de l’argent. Alors que l’incertitude économique mondiale pousse les banques centrales à se diversifier dans les actifs tangibles, l’argent est bien placé pour en profiter, d’autant plus que les graphiques techniques montrent les signes d’un puissant cycle haussier. Avec la Russie en tête et d’autres pays qui pourraient suivre, l’argent est susceptible de franchir ses niveaux de résistance de longue date, d’atteindre les 50 dollars et peut-être même de grimper plus haut encore. Ces développements, associés aux tendances historiques et aux valorisations corrigées de l’inflation, suggèrent que l’argent est fortement sous-évalué et qu’il dispose d’un potentiel de hausse substantiel dans les années à venir.

Source : ZeroHedge

Dans l’édition du 18 juillet de la « Gold Newsletter », le rédacteur en chef et éditeur Brien Lundin a écrit sur l’incapacité des prix de l’argent à suivre les prix de l’or.

« Je ne suis pas un amateur de conspiration comme le sont beaucoup de mes amis dans l’industrie », écrit Lundin, « mais il est difficile de regarder l’argent sans voir des mains cachées à l’œuvre (surtout si l’on considère qui détient tant de métal sous forme physique et papier tout en agissant en tant que dépositaire pour le plus grand fonds négocié en bourse sur l’argent). »

Bien sûr, Lundin parlait de la banque d’investissement JPMorgan Chase et de l’ETF argent SLV.

Au cours des dix dernières années, la banque a plaidé coupable de cinq délits et a payé plus d’un milliard de dollars en amendes gouvernementales et en règlements de procès civils, y compris une amende de 920 millions de dollars pour la manipulation du marchés des métaux par certains de ses traders.

Mais la manipulation du marché de l’argent est depuis longtemps plus importante que celle de JPMorgan Chase.

En effet, la suppression du prix de l’argent fait partie de la politique du gouvernement américain depuis que le président Lyndon B. Johnson a signé le Coinage Act de 1965, qui a éliminé l’argent de la monnaie nationale.

En signant la loi, Johnson a proclamé :

« Si quelqu’un à l’idée de thésauriser nos pièces d’argent, laissez-moi leur dire ceci. Le Trésor dispose d’une grande quantité d’argent, qui peut être utilisé, et qui le sera, pour maintenir le prix de l’argent au même niveau que sa valeur dans nos pièces d’argent actuelles. Il n’y aura aucun profit à les garder hors circulation pour la valeur de leur contenu en argent. »

On ne sait pas combien de temps le stock stratégique d’argent du gouvernement américain a duré après 1965 et quelle quantité a été utilisée pour exécuter la politique de suppression des prix proclamée par Johnson, mais les collectionneurs et les investisseurs ont finalement fait exactement ce que le président avait prévenu, ce qui ne leur rapporterait aucun profit. Ils ont retiré les pièces d’argent de la circulation et les ont thésaurisées, car l’inflation constante du dollar américain leur donnait une valeur bien supérieure à leur valeur nominale.

JPMorganChase Bank est depuis longtemps un négociant principal en titres du gouvernement américain et est particulièrement proche du département du Trésor américain. Lorsque le SLV a été lancé en 2006 et que la banque est devenue dépositaire de l’argent du fonds, les soupçons d’une implication du gouvernement avec la banque et l’ETF ont été assez vifs. (Aujourd’hui, la banque est également dépositaire du métal du principal ETF aurifère, GLD, ce qui suscite encore plus de soupçons).

Tout d’abord, le PDG de la banque, Jamie Dimon, a déclaré que la banque n’avait pas d’intérêt propre dans les métaux monétaires et qu’elle ne les négociait que pour ses clients. Ensuite, en 2012, la responsable du desk matières premières de la banque, Blythe Masters, est intervenue sur CNBC pour souligner ce démenti, notamment en ce qui concerne l’argent.

« Il y a eu énormément de spéculations, en particulier dans la blogosphère, sur ce sujet », a déclaré M. Masters au journaliste de CNBC. « Je pense que le problème est qu’il s’agit d’une mauvaise compréhension de la nature de notre activité. … Notre activité est une activité axée sur le client, dans le cadre de laquelle nous réalisons des opérations pour le compte de clients afin d’atteindre leurs objectifs financiers et de gestion des risques. … Nous avons des positions compensatoires. Nous n’avons aucun intérêt à ce que les prix augmentent ou diminuent ».

Étant donné que CNBC est une chaîne d’information financière grand public, son journaliste n’a pas posé la question complémentaire essentielle à Masters : Les clients de JPMorgan Chase qui négocient de l’argent et d’autres métaux monétaires ou précieux comprennent-ils directement ou indirectement des gouvernements, en particulier le gouvernement américain ?

La réponse à cette question a été apportée par inadvertance dix ans plus tard, lors du procès des traders de JPMorgan Chase accusés et reconnus coupables d’avoir « usurpé » les marchés à terme des métaux monétaires. Dans le tout dernier paragraphe de son rapport du 31 juillet sur le procès, Bloomberg News a rapporté :

« Un autre groupe de clients importants était les banques centrales, qui échangent de l’or pour leurs réserves et sont parmi les plus grands acteurs du marché de l’or. Au moins 10 banques centrales détenaient leur métal dans des chambres fortes gérées par JPMorgan en 2010, selon des documents divulgués au tribunal. »

Un dispositif permettant aux gouvernements de manipuler subrepticement les marchés à terme des métaux monétaires était déjà en place chez CME Group, l’opérateur de toutes les grandes bourses de contrats à terme aux États-Unis. Il s’agit du Central Bank Incentive Program, dans le cadre duquel les bourses du CME Group accordent aux gouvernements, aux banques centrales et aux organisations internationales des remises sur les volumes négociés pour tous les contrats à terme négociés sur les bourses du CME Group.

La déclaration principale du CME Group à la Securities and Exchange Commission des États-Unis indique que « la clientèle de nos bourses de produits dérivés comprend des négociants professionnels, des institutions financières, des investisseurs institutionnels et individuels, de grandes entreprises, des fabricants, des producteurs, des gouvernements et des banques centrales. »

Il reste donc des questions importantes à résoudre dans le secteur des métaux monétaires.

• Les gouvernements occidentaux, et en particulier le gouvernement américain, auraient-ils travaillé si dur pendant si longtemps pour contrôler le prix de l’or, comme l’a montré le GATA ?

• Tout en laissant l’autre grand métal monétaire, l’argent, de côté ?

Après tout, pendant de nombreuses années, le monde aurait pu ressentir la dépréciation monétaire presque aussi facilement à cause d’une hausse du prix de l’argent que d’une hausse du prix de l’or, même si de nos jours, avec l’inflation qui fait grimper en flèche les prix les plus importants, il est difficile de ne pas ressentir la dépréciation monétaire presque partout où l’on regarde, sauf peut-être, comme le note Lundin, quand on regarde l’argent.

• Pourquoi toutes les grandes banques d’investissement semblent-elles négocier l’or et l’argent de la même manière et au même moment ? Cela ressemble à une collusion. Si c’est le cas, cela violerait la loi antitrust aux États-Unis, au Royaume-Uni et dans d’autres pays occidentaux, à moins bien sûr, que les banques d’investissement ne se contentent d’exécuter des transactions gouvernementales et de camoufler ainsi l’intervention de l’État.

Le Gold Reserve Act de 1934 autorise le département du Trésor américain, par l’intermédiaire de son Exchange Stabilization Fund, à intervenir secrètement sur n’importe quel marché dans le monde.

L’existence d’une telle intervention a été essentiellement confirmée par la Commodity Futures Trading Commission des États-Unis, qui a refusé à plusieurs reprises de répondre, non seulement à la GATA, mais même à un représentant américain, pour savoir si la commission est compétente en matière de manipulation des marchés à terme effectuée par le gouvernement américain ou à son instigation, ou si cette manipulation est légale.

• En accumulant une grande quantité d’argent « pour ses clients » et en servant de dépositaire à l’ETF SLV, JPMorgan Chase a-t-elle en fait reconstitué la réserve stratégique d’argent du gouvernement américain à des fins d’intervention ?

• Qu’est-ce qui se passe exactement chaque jour à la salle des marchés de la Banque fédérale de réserve de New York ? Quels sont les marchés négociés par le gouvernement américain, comment sont-ils négociés et pourquoi ? La salle des marchés négocie-t-elle plus que les obligations d’État qu’elle déclare négocier ? Pourquoi le public n’est-il pas autorisé à observer ces transactions ?

• La Banque des règlements internationaux négocie-t-elle les métaux monétaires pour le compte du gouvernement américain, directement ou par le biais d’intermédiaires ?

En 2005, le chef du département monétaire et économique de la BRI, William R. White, a déclaré que l’un des principaux objectifs de la coopération entre les banques centrales était « la fourniture de crédits internationaux et les efforts conjoints pour influencer les prix des actifs (en particulier l’or et les devises étrangères) dans les circonstances où cela pourrait être jugé utile. »

Les États-Unis sont membres de la BRI et les « prix des actifs » de White pourraient facilement couvrir les prix de l’autre métal monétaire traditionnel, l’argent.

Lundin a raison de dire qu’il est difficile de ne pas soupçonner que des « mains cachées » sont à l’œuvre contre le prix de l’argent, tout comme elles l’ont été contre celui de l’or. Ou du moins, il est difficile de ne pas soupçonner que des « mains cachées » sont à l’œuvre tant que l’on ne fait pas partie d’un organe de presse financière grand public ou que l’on n’est pas un dirigeant d’une société d’exploitation de mines d’argent.

Source : ZeroHedge

L’inflation persistante peut paralyser les consommateurs, mais elle fait des merveilles pour redonner de l’éclat à l’argent, le métal précieux ayant gagné plus de 34 % au cours des six derniers mois.

À la fin du mois de mai, l’argent a atteint son plus haut niveau en 12 ans, grimpant jusqu’à 32,42 USD (48,81 $) l’once pour 2024.

Maria Smirnova, gestionnaire de portefeuille et directrice des investissements chez Sprott Asset Management, affirme que l’argent a rattrapé la hausse de l’or.

Bien que l’or soit en hausse depuis plus longtemps, en termes de pourcentage de gains, le métal refuge n’a progressé que de 17,6 % en 2024, pour atteindre un sommet de 2443,25 $US en mai.

Selon Mme Smirnova, les deux métaux ont été soutenus par la perspective d’un assouplissement de la politique monétaire aux États-Unis, par la montée des troubles géopolitiques au Moyen-Orient et par les achats des banques centrales, en particulier de la Chine.

« L’argent a été confronté à plusieurs vents contraires en 2023, notamment la hausse des taux d’intérêt et le ralentissement de la croissance économique aux États-Unis et en Chine », explique-t-elle.

« Si le marché physique de l’argent a été robuste en 2023, la demande d’investissement occidentale a été tiède, les ETF [fonds négociés en bourse] argent ayant perdu environ 50 millions d’onces au cours de l’année, ce qui représente plus de 6 % des avoirs.

« À l’avenir, nous nous attendons à ce que les prix de l’argent continuent de grimper, grâce aux faibles taux d’intérêt, aux achats physiques plus importants, aux achats d’ETF et à l’augmentation de la demande industrielle. »

L’Institut de l’argent prévoit que la demande d’argent augmentera de 2 % cette année en raison de sa double fonction d’élément clé de la transition vers l’énergie verte :

Une augmentation prévue de 20 % du marché de l’énergie solaire photovoltaïque devrait propulser la fabrication industrielle vers un nouveau sommet historique en 2024, avec un gain supplémentaire de 9 % attendu.

La conductivité élevée de l’argent, son efficacité thermique et sa réflectivité optique en font un produit idéal pour les panneaux solaires, qui convertissent la lumière du soleil en électrons pour produire de l’énergie. Le rôle de l’argent est de canaliser ces électrons vers le stockage ou vers la consommation immédiate.

BloombergNEF prévoit que l’industrie solaire mondiale augmentera de 32 % en 2024.

Les estimations de l’Institut de l’argent suggèrent que la demande de ce secteur pourrait augmenter de 170 % d’ici à 2030.

La demande d’argent pour la fabrication de bijoux et d’articles d’orfèvrerie devrait augmenter de 4 % et de 7 %, respectivement, mais la demande de barres et de pièces devrait se contracter de 13 %, selon le Silver Institute.

Selon le groupe technologique allemand Heraeus, le retard de la mousson en Inde pourrait avoir un impact sur la demande d’argent dans le courant de l’année.

En effet, les précipitations sont essentielles à l’agriculture et leur retard peut avoir un impact négatif sur les revenus ruraux. Selon Heraeus, les communautés rurales sont d’importants acheteurs de métaux précieux.

Selon les chiffres de l’Institut de l’argent, l’année dernière, l’Inde a représenté 3 771 tonnes de la demande d’argent dans la bijouterie et l’orfèvrerie, soit 46,9 % de la demande mondiale dans ces deux secteurs.

« Si les revenus disponibles des populations rurales sont affectés, la demande d’argenterie et de bijoux en argent pourrait être touchée, de même que la demande d’or », explique Heraeus.

« Si la fabrication d’argenterie indienne diminue de 10 % cette année, la demande risque de passer sous la barre des 1 000 tonnes pour la première fois en trois ans. »

D’après Sprott, la moitié de la demande d’argent a toujours été industrielle, le reste provenant de l’investissement et des catégories « similaires à l’investissement » telles que les bijoux, l’argenterie, les barres et les pièces de monnaie.

Selon Mme Smirnova, l’équilibre s’est toutefois déplacé ces dernières années en faveur de la demande industrielle, qui représente aujourd’hui 55 % de la demande totale d’argent.

« Cette catégorie a connu une croissance régulière et on estime qu’elle a atteint un niveau record de 654 millions d’onces l’année dernière, sur un marché de 1,2 milliard d’onces. Cela représente un bond de 11 % par rapport à 2022 », précise-t-elle.

L’effondrement de l’offre

Dans le même temps, l’offre devrait connaître une modeste baisse de 1 %, mais cela ne fera que creuser davantage l’écart entre l’offre et la demande, qui atteindra 215,3 millions d’onces, soit le deuxième déficit le plus important du marché depuis plus de vingt ans.

L’Institut de l’argent note également que l’argent deviendra un matériau « indispensable » au fur et à mesure de l’évolution de l’intelligence artificielle. Cela concerne notamment les transports, les nanotechnologies, les biotechnologies, les soins de santé, les produits de consommation portables, l’informatique et l’énergie dans les centres de données.

Source : The Silver Institute, Le rôle croissant de l’argent dans l’industrie automobile.

En attendant, Smirnova indique que le déficit du marché de l’argent devrait augmenter de 17 % en 2024, alors que l’offre stagne et que la demande industrielle enregistre un nouveau record.

« Nous avons déjà constaté une baisse de ~480 millions d’onces d’argent détenues sur les principales bourses depuis février 2021 », dit-elle.

« Nous pensons que la transition énergétique mondiale sera très positive pour l’argent, conduisant à des prix beaucoup plus élevés pour les lingots d’argent et les actions. »

Mike Jones, directeur général d’Impact Minerals (ASX:IPT) – qui a deux projets d’argent australiens dans son portefeuille, explique à Mining.com.au que le prix de l’argent a été multiplié par six depuis 2000, mais qu’il est beaucoup plus volatil que celui de l’or, ayant atteint un pic de 45 dollars l’once en 2011.

« Il s’agit d’un investissement à acheter et à conserver, au même titre que l’or », explique-t-il.

On parle de plus en plus de « l’argent jusqu’à la lune » car il semble y avoir un déficit d’offre d’argent et il est donc probable que le prix continuera à augmenter de manière erratique au cours des prochaines années.

Pure-play ou sous-produit ?

L’argent est en grande partie un sous-produit d’autres métaux comme le cuivre, le plomb, le zinc et l’or. Seulement 28,3 % des mines qui produisent le métal précieux sont des mines d’argent primaires, selon le rapport World Silver Survey 2024 de l’Institut de l’argent.

Selon Mme Smirnova, la production minière d’argent est sujette à des perturbations et à des événements imprévus, qui ont abouti à la pénurie actuelle.

Impact Minerals se concentre principalement sur la mise en production de son projet phare d’alumine de haute pureté Lake Hope en Australie occidentale, mais possède également dans son portefeuille deux projets non essentiels avec des « teneurs en argent très élevées ».

La société a défini une ressource de 3 millions d’onces dans son projet Commonwealth Gold-Silver-Base Metals, situé dans la ceinture de plis de Lachlan, riche en minéraux, en Nouvelle-Galles du Sud.

Jones indique que les teneurs individuelles recoupées lors des forages dans la zone d’intérêt de Silica Hill ont atteint plus de 1 000 grammes par tonne.

« Il existe encore un potentiel considérable en profondeur à Silica Hill et une société privée, Burrendong Minerals, a l’option d’acquérir une participation de 75 % dans le projet après une introduction en bourse à la fin de l’année », explique-t-il à ce service de presse.

Impact possède également un vaste terrain à Broken Hill, en Nouvelle-Galles du Sud, où des teneurs élevées en argent, en plomb, en zinc et en cuivre ont été découvertes à Dora East.

Toutefois, l’explorateur junior est à la recherche de partenaires de coentreprise pour ce projet.

« L’impact est toujours à la recherche d’opportunités exceptionnelles. Cependant, la volatilité de l’argent fait qu’il est difficile de traverser les cycles du marché et de maintenir l’enthousiasme des investisseurs », déclare M. Jones.

Gavin Wendt, analyste des ressources et directeur fondateur de MineLife, a déclaré à Mining.com.au en avril que de nombreux espoirs d’argent pur auraient des coûts d’exploitation autour de 25 dollars l’once, ce qui signifie que leurs opérations ne seraient pas rentables tout au long du cycle.

C’est pourquoi les petites sociétés d’exploration trouvent beaucoup plus intéressant de conserver une exposition à l’argent par le biais de coentreprises et de projets non essentiels, ou sous forme de crédits de sous-produits.

« Nous souhaitons conserver une exposition à l’argent par le biais de nos actifs non essentiels, car nous avons une grande confiance dans leur potentiel à long terme pour faire une découverte majeure », déclare M. Jones.

Source : Mining.com

Traditionnellement, les femmes égyptiennes reçoivent un coffret de bijoux en or, appelé « shabka », lors de leurs fiançailles. Mais alors que les prix explosent et que la monnaie s’affaiblit, la demande pour le métal précieux augmente, et certaines optent désormais pour l’argent.

Ce changement de tendance témoigne d’une crise économique, avec une inflation dépassant les 30 % et une dépréciation de près de 50 % de la monnaie par rapport au dollar, laissant présager de nouvelles dévaluations.

« L’argent devient le nouvel or », a déclaré Abanob, un vendeur dans une bijouterie d’argent du Caire.

Le prix d’un gramme d’or 21 carats a augmenté de plus de 120 % pour atteindre 3 875 livres égyptiennes (126 dollars) au cours de l’année se terminant le 30 janvier, selon les données de la Fédération des Chambres de Commerce Égyptiennes.

La demande de pièces et de lingots d’or a connu une hausse de près de 58 % entre 2022 et 2023, selon le rapport annuel du Conseil mondial de l’or.

Eman Mahmoud, une mère de trois enfants âgée de 51 ans, a dû se tourner vers l’argent pour acheter un bijoux à l’enfant d’une amie.

« Une petite boucle d’oreille en or 18 carats pesant moins d’un gramme coûte plus de 3 000 livres. Je ne peux plus me permettre d’offrir ça en cadeau, donc j’ai acheté un collier en argent pour environ 1 900 livres » a-t-elle déclaré.

« Je suis consciente que ce n’est pas pareil, mais cela conserve tout de même sa valeur. »

Ceux qui le peuvent se sont réfugiés dans les devises étrangères ou l’immobilier.

Cependant, le taux du marché noir pour l’achat de dollars a atteint jusqu’à 71 livres égyptiennes le mois dernier, alors que le taux officiel était de 30,85 livres, avant de baisser à moins de 60 livres ces derniers jours, nourri par l’espoir de financements supplémentaires du FMI et d’investissements des Émirats.

Dans un pays où environ 60 % des 105 millions d’habitants sont estimés être en dessous ou près du seuil de pauvreté, peu peuvent se permettre d’investir dans des biens immobiliers haut de gamme, où les ventes ont explosé.

En un an, le prix d’un gramme d’argent a plus que doublé, mais à environ 47 livres égyptiennes, il demeure nettement moins cher que l’or.

Il y a un peu plus de six mois, Ramy Zahran, un lycéen de 18 ans désireux de suivre les traces de son oncle dans le commerce de l’argent, a investi dans des lingots d’argent au prix de 31 livres par gramme.

« Mon épargne ne me permettrait d’acheter que 10 grammes d’or », a-t-il remarqué.

($1 = 30,8500 livres égyptiennes)

Source : Reuters